可口可乐(Coca-Cola)是沃伦·巴菲特(Warren Buffett)在伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)前史最悠长的股票头寸。它也供给了一些最好的报答，自从这位奥马哈先知33年前开端购买它以来，它的股价上涨了2000%以上。想要驾御未来十年的现代出资者，最好了解一下巴菲特是怎么做出这种盈余核算的。

　　在最近的一次yahoo财经+网络研讨会上，Smead Capital Management的首席出资官比尔·斯米德(Bill Smead)以解说巴菲特怎么办理伯克希尔出资组合的添加和价值开端了这堂课。

　　“对巴菲特和(查理)芒格来说，一切的出资都是价值出资。他们想买的是一鸟在手，胜过两鸟在林。他们想以比他们以为的价值低得多的价格购买东西。所以抱负的出资是根据一般股票出资的数学。假如你以30美元的价格买了一只股票，然后你付现金，最坏的状况可能是它会变成零。可是对你来说最好的工作便是指数级添加。”斯米德说。

　　斯米德解说了巴菲特和芒格与传奇价值出资者本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)的不同之处，以及为什么价值股和生长股并不彼此排挤。斯米德说，格雷厄姆会“以实践价值的一半的价格购买200个雪茄烟蒂，通过商场走势，这样做(会)变得更赋有。”

　　另一方面，巴菲特期望“在其别人惧怕得要死或许不明白为什么在未来20年或30年内这将是一件如此好的工作的时分，购买一个在曩昔几十年中不断添加的企业——然后享用两层冲击，这便是从头评价。”斯米德解说说，这是“人们愿意为每一美元的收益添加以及收益数字(自身)的添加付出的价值。”

　　伯克希尔从1988年到1989年初次购买了可口可乐的股票，共购买了2300多万股。当巴菲特第一季度开端买进股票时，许多出资者还在为1987年10月的黑色星期一(Black Monday)崩盘而坐卧不安。巴菲特在这只股票上大手笔被以为是有危险的，特别是由于这不是典型的伯克希尔出资。

　　巴菲特在1988年伯克希尔致股东的年度信中为这一情绪进行了辩解，这句话后来成为了他最著名的格言之一。“1988年，咱们购买了很多联邦住所典当借款……和可口可乐。咱们期望长时刻持有这些证券。事实上，当咱们持有办理超卓的优秀企业的股份时，咱们最喜欢的持有期限是永久。”

　　到1994年，伯克希尔哈撒韦公司的持股添加了三倍多，到达1亿股，至今还没有卖出一股。通过两次拆股后，现在的股票数量为4亿股，但伯克希尔的本钱根底自1994年以来仍为13亿美元。到2020年末，该出资价值215亿美元，报答率1550%(不包括股息)。(到2020年末，伯克希尔持有可口可乐9.3%的流通股。)

　　但对其时的巴菲特来说，1987年股市崩盘的后遗症现已衰退，国际正在产生改动。苏联帝国开端溃散，柏林墙行将坍毁——1989年11月总算坍毁了。

　　斯米德将自己在上世纪80年代作为一名经纪人的阅历与巴菲特联系起来，他说：“巴菲特在1989年以大约18倍的市盈率收买了可口可乐。我从1980年开端从事出资职业在Drexel Burnham Lambert做股票经纪人。我向人们推销的第一支股票是可口可乐，每股30美元。它的市盈率为6倍，股息为5%。当巴菲特8年后买进时，他付出的价格是我企图付出的价格的6倍。”

　　斯米德解说了上世纪80年代出资者心情怎么产生改动，其时人们对动乱的70年代的回忆逐步淡去，并转变为对牛市的达观情绪，这场牛市将成为前史上持续时刻最长、最挣钱的牛市之一。

　　“假如我持续推销(可口可乐)股票，我将穷困潦倒，住在凤凰城或西雅图市中心的帐子里，由于没有人会买。实践上，没有人想要它。1981年，一般股占美国家庭财物的8%，低得离谱。没有人想要那家公司。”他说。

　　斯米德解说说，不断改动的政治环境也会改动微观局势，为公司供给新的时机和商场。“一些从前关闭的国家预备翻开大门。可口可乐公司将可以把他们的饮料卖给他们曾经从未卖过的一大部分人。而在新式商场和不那么殷实的国家，这种‘洁净的饮料’十分有价值。”

　　今日，疫情再次推翻了微观局势，给出资者带来了一系列新的应战。斯米德对正在产生的人口结构改动进行了评价，并为他所以为的新的长时刻出资时机奠定了根底。

　　“咱们调查了之前30到45岁的老年人集体比之前的人群明显添加的状况。那便是婴儿潮一代替代了70年代和80年代的缄默沉静一代。咱们现在有9000万千禧一代——用不了多久，就会有9500万——将替代6500万丢失的一代(Gen Xers)，进入30到45岁的年龄段。这就产生了对必需品的巨大需求。”他说。

　　斯米德引用了Fundstrat Global Advisors的研讨，该研讨对其估计千禧一代将推翻的职业进行了排名，由于他们的开销将超越婴儿潮一代。排在首位的是典当借款利息和融资费用。

　　斯米德说：“早在它出现在新闻上之前，早在人们开端考虑它之前，咱们就已通过度具有了房子建筑商，咱们知道咱们有多年的时刻来制作房子，以补偿房子需求之间的差异，人口将推进现有房子的出售。”

　　斯米德估计，未来十年，选股者的表现将优于被迫出资者。他还以为，根据与住所建筑商相关的相同人口趋势，鞋类和家居用品及设备职业的表现将超越其他职业。

　　“这场疫情的挖苦之处在于：它实践上催化了咱们最重要的主题之一，即千禧一代的必需品开销。”斯米德说。